«РУСАЛ» примет участие в байбэке «Норникеля» всем пакетом, который эквивалентен 44 млн акций, или 27,8% в уставном капитале «Норникеля». Мы считаем, что продажа части доли в «Норникеле» позволит «РУСАЛу» значительно снизить долговую нагрузку и будет способствовать раскрытию стоимости пакета, который на данный момент не до конца учитывается рынком в капитализации компании.

Целевая цена для акций «РУСАЛа»  установлена на уровне 72,3 руб. с рекомендацией «Покупать».

Параметры. Максимальный объем выкупа составляет 5,4 млн акций, и в случае превышения объема предъявленных бумаг байбэк будет осуществлен на пропорциональной основе. Если предположить, что Русал станет единственным участником выкупа, то компании удастся выручить 2,1 млрд долл. Однако такой сценарий маловероятен, поэтому мы исходим из предпосылки о том, что Crispian Романа Абрамовича и Александра Абрамова также предъявит к выкупу весь свой пакет (около 6,6 млн акций, или 4,2% УК), а миноритарные акционеры принесут треть акций, находящихся в свободном обращении. В таком случае Русал реализует 3,5 млн акций Норникеля на 1,3 млрд долл. Вероятнее всего, средства поступят на счета Русала во 2-м полугодии 2021 г. Итоги выкупа будут подведены после 18 июня.

Влияние. Участие Русала в байбэке окажет значительное позитивное влияние на котировки по двум направлениям. Во-первых, приток средств снизит долговую нагрузку, так как 1,3 млрд долл. эквивалентны примерно 15% общего долга компании. Падение значения чистый долг/EBITDA, подкрепленное увеличением EBITDA благодаря резкому росту цен на алюминий, открывает дорогу для выплаты дивидендов по итогам 2021 г. Во-вторых, участие в выкупе раскроет стоимость пакета Норникеля и покажет, что дивиденды не являются единственным способом монетизации. Текущая стоимость одной бумаги Русала колеблется на уровне 55 руб., в то время как рыночная оценка доли в Норникеле в расчете на одну акцию Русала превышает 70 руб. Продажа части пакета должно хотя бы частично устранить данную диспропорцию.

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Совкомфлот выплатит дивиденды за 2020 год

Акционеры Совкомфлот одобрили дивиденды за 2020 год в размере 6,67 руб. за акцию (див. доходность — 7%). Последний день торгов для получения дивидендов — 1 июля.

Учитывая сильный профиль компании и восстановление танкерных перевозок, бумага выглядит привлекательно как с точки зрения потенциала роста, так и дивидендов. Рекомендуем «покупать», целевой уровень — 127 руб. за акцию

Промсвязбанк

СД Акрона проведет обратный выкуп акций

СД Акрона одобрил buyback на 10% акций (4 млн шт.) по цене 6050 руб. за акцию. и объемом 24,5 млрд руб. Заявки принимаются с 8 июля по 6 августа включительно. Отметим, что уставный капитал компании поделен на 40,5 млн акций.

Компания планирует погасить казначейские акции, тем самым упростив структуру владения. Снижение количества акций в обращении станет катализатором роста их стоимости. Мы пересматриваем прогноз по бумаге в сторону повышения. Рекомендуем «покупать», целевой уровень — 7169 руб. на акцию.

Промсвязьбанк

Газпром улучшил прогноз по «чистый долг/EBITDA» за 2021 г. до 1,6-1,8х

Газпром улучшил прогноз по «чистый долг/EBITDA» по итогам 2021 года до 1,6-1,8х, заявил заместитель председателя правления Газпрома Фамил Садыгов на брифинге в среду. На конец 2020 года этот показатель составлял 2,6х, по итогам первого квартала он сократился до 2,1х. Садыгов сообщил, что первоначально в бюджет компании на текущий год заложено соотношение 2х. Однако сильные результаты первого квартала и оперативные данные за пять месяцев позволяют ожидать «существенного улучшения показателей к концу года». Зампред Газпрома отметил, что концерн ожидает в 2021 года роста EBITDA на 50% — до $30 млрд.

Мы позитивно смотрим на перспективы Газпрома в этом году и полагаем, что результаты могут быть даже сильнее прогнозных, учитывая позитивную ценовую конъюнктуру на рынке газа и рост поставок. Мы повысили целевой ориентир по акциям Газпрома до 325 руб., рекомендуем «покупать».

Промсвязьбанк

Инвестиционная идея

Freeport-McMoRan — ведущая международная горнодобывающая компания, один из крупнейших мировых производителей меди, с долей рынка около 5%.

Мы снижаем рекомендацию по акциям FCX до «Держать» в связи с достижением предыдущей цели и ограниченным потенциалом для продолжения роста. Новая целевая цена на июнь 2022 г. — $ 46,0, апсайд к текущей цене — 12,6%.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

— Рост цен на медь до новых исторических рекордов в совокупности с восстановлением объемов добычи после технологического спада позволили FCX показать значительный рост финансовых результатов в 4-м кв. 2020 г. и 1-м кв. 2021 г.

— FCX снижает долговую нагрузку и с 2021 г. вернулась к выплате дивидендов по акциям. С 2022 г. компания планирует возвращать акционерам 50% свободного денежного потока.

— Акции FCX с марта 2020 г. выросли в цене в 8 раз. Такая динамика уже учитывает текущие и будущие результаты компании и делает продолжение роста проблематичным без заметной коррекции.

— Поводом для коррекции могут стать действия регуляторов по сдерживанию роста цен на сырьевые товары.
           

Инвестиционная идея

Medtronic — один из мировых лидеров по производству медицинского оборудования.

Мы рекомендуем «Держать» акции Medtronic с целевой ценой $ 133,06. Потенциал роста составляет 6,33% в перспективе 12 мес.

Компания вкладывает существенный процент выручки в НИОКР и инновационное развитие. Это, вкупе с агрессивной политикой поглощений, будет долгосрочным драйвером выручки.

Medtronic — бенефициар тренда старения населения и малоподвижного образа жизни.

Medtronic — дивидендный аристократ.

Учитывая высокие метрики ликвидности, нет оснований полагать, что повышение дивидендов прекратится.

Шамшуков Артемий
ГК «Финам»

Среди основных рисков: высокая стоимость составляющих частей оборудования и государственный контроль цен на услуги здравоохранения в США.
           

Segezha Group — российский частный вертикально интегрированный производитель изделий из древесины. Компания работает в растущих сегментах рынка, где занимает лидирующие позиции благодаря низким издержкам и обширной ресурсной базе. За счет реализации инвестиционных проектов Segezha Group обеспечивает себе опережающие темпы роста по сравнению с аналогичными компаниями: по прогнозам, ее OIBDA в 2025 г. почти удвоится по сравнению с уровнем 2020 г. Мы начинаем аналитическое покрытие компании с рейтинга «ЛУЧШЕ РЫНКА».

Segezha работает на растущем рынке. По прогнозам, мировой рынок изделий из древесины будет расширяться. Естественный рост спроса дополнился в последнее время повышенным спросом на упаковку на фоне развития электронной торговли и замещения упаковки из полимеров упаковкой из дерева и бумаги. В среднесрочной перспективе различные сегменты рынка, как ожидается, будут расти как минимум на ~2% в год. Цены на продукцию компании традиционно демонстрируют низкую волатильность и, как ожидается, покажут умеренный рост в среднесрочной перспективе.

Обширная ресурсная база, хорошо подходящая для производства упаковочных материалов. Segezha является одним из лидеров по объему лесных ресурсов как в России, так в сравнении с зарубежными аналогами. Доступ к этим ресурсам формализован посредством договоров аренды с государством. Большинство этих договоров долгосрочные с возможностью продления. Основная часть лесной базы Segezha представлена хвойными породами, что позволяет компании удерживать прочные позиции в мировом производстве многослойной мешочной бумаги и упаковки.

Низкая себестоимость производства в частности благодаря высокой обеспеченности сырьем. Segezha — одна из наиболее обеспеченных сырьем компаний в мировой деревообрабатывающей отрасли (~80%), что подкрепляет ее вертикально интегрированную бизнес-модель. Вкупе с конкурентоспособными затратами на рабочую силу в России такая бизнес-модель позволяет Segezha быть одним из лидеров по издержкам в ключевых для компании сегментах рынка, включая заготовку древесины, производство мешочной бумаги, пиломатериалов и березовой фанеры.

Один из лидеров в своих сегментах рынка. Segezha занимает прочные позиции в ключевых для себя сегментах рынка, включая сегменты многослойной мешочной бумаги (№ 2 в мире, № 1 в России), промышленных бумажных мешков (№ 2, № 1) и березовой фанеры (№ 5, № 3).

Хорошая динамика роста подкреплена новыми инвестиционными проектами. Инвестиционные проекты, реализуемые Segezha, должны обеспечить ей дальнейшее расширение основных производственных мощностей в среднесрочной перспективе, в том числе мощностей по производству бумаги более чем на 20%, упаковки более чем на 40% и фанеры более чем на 60%.

Привлекательные перспективы с финансовой точки зрения. Segezha демонстрирует рентабельность выше рынка. Ее рентабельность по OIBDA за 2020 г. составила ~25% против 15-20% у основных конкурентов. Ожидаемое расширение производства должно вылиться в улучшение финансовых показателей. Мы прогнозируем, что OIBDA компании почти удвоится к 2025 г. (по сравнению с уровнем 2020 г.) при среднегодовом росте выручки на 11% и повышении рентабельности по OBIDA до уровня свыше 30%

Рост СДП должен привести к повышению дивидендов. Дивидендная политика Segezha предусматривает выплату акционерам ~3,0- 5,5 млрд руб. в 2021-2023 гг. (платеж в 2021 г. еще впереди) и 75-100% скорректированного с учетом лизинга СДП в 2024-2025 гг. Мы ожидаем, что рост СДП повлечет повышение суммы дивидендов более чем до 7 млрд руб. в 2024 г. и свыше 10 млрд руб. в 2025 г.

Начинаем покрытие с рейтинга ЛУЧШЕ РЫНКА. Мы начинаем покрытие Segezha Group с рекомендации «ЛУЧШЕ РЫНКА» при рассчитанной методом ДДП целевой цене в 11,5 руб./акц. Наша оценка методом ДДП охватывает период с 2021 г. по 2025 г., в течение которого мы ожидаем реализации большинства текущих инвестиционных проектов компании. По коэффициентам EV/OIBDA 2021 и P/E 2021 Segezha в настоящее время оценивается соответственно на ~20% и более чем на 30% дешевле своих европейских аналогов (за исключением компаний из Швеции), которые мы считаем наиболее подходящими для сравнительного анализа.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»
          

Lockheed Martin — компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, оружия, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики.

Целевая цена на конец 2021 года составляет $450,3 на акцию, что предполагает потенциал роста на 17,1% от текущего ценового уровня. Рекомендация — «Покупать».

Пырьева Наталия
ГК «Финам»

Из оборонного бюджета США на 2021 год $11,4 млрд планируется направить на приобретение 79 истребителей F-35 производства Lockheed Martin, $1,1 млрд — на систему противоракетной обороны Aegis и $916 млн — на поставку комплексов противоракетной обороны THAAD.

Финансовые показатели Lockheed Martin демонстрируют стабильную динамику на протяжении многих лет. Чистая прибыль компании в первом квартале 2021 года увеличилась на 6% г/г, до $ 1,8 млрд, выручка подросла на 4% г/г, до $16,6 млрд.

Компания улучшила прогноз по финансовым показателям на 2021 год. Так, выручка ожидается в диапазоне $67,3–68,7 млрд, а чистая прибыль — в коридоре $ 26,4–26,7 на акцию.
           

X5 Group закроет сегмент гипермаркетов Карусель.

Сеть насчитывает около 90 магазинов. Ее выручка в первом квартале составила около 10 млрд руб., сократившись на 50% г/г. Пандемия усугубила положение гипермаркетов: упали их трафик и продажи. Объемы перераспределились между сегментами онлайн и магазинами формата «у дома». Общая выручка Х5 в результате выросла на 8%.

Мы оцениваем инициативу позитивно. Часть магазинов перейдет в сегмент Перекресток с выручкой около 90 млрд руб. в квартал, часть купят О'Кей или Лента. Сумму, за которую будет проданы магазины, назвать нельзя, поскольку неизвестно, какая часть будет продана.

Торговые идеи. X5 Group (FIVE 2 292,5, -0,61%), спек. покупка, ближайшая цель: 2 650 руб. Сохраняем долгосрочный прогноз на уровне 3 150 руб. Ближайшая цель – предыдущий локальный максимум около 2 650 руб. Драйверами роста для бумаг выступают туристический сезон, а также повышение цен на продовольствие.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс

BP — один из крупнейших европейских нефтегазовых мейджоров. На данный момент компания является одним из мировых лидеров в отрасли по переходу на возобновляемые источники энергии (ВИЭ).

Мы рекомендуем «Покупать» акции и ADS BP с целевой ценой 396,2 GBP и $34,23 на горизонте 12 мес., что соответствует апсайду 19,9% и 22,1% соответственно.

Рост цен на нефть выше предкризисных уровней станет драйвером восстановления финансовых результатов BP в 2021 году.

За счет сильного значения свободного денежного потока к 2022 году суммарная доходность байбэков и дивидендов может достигнуть привлекательных 8,2%.

BP собирается стать одним из лидеров в области возобновляемой энергетики, что актуально в условиях планов большинства развитых стран по снижению углеродного следа.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»